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需求穩(wěn)中有升 煤價(jià)窄幅震蕩
——四季度煤炭市場(chǎng)走勢(shì)展望
        四季度經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)回升之后，電力、鋼材、水泥等高耗能產(chǎn)品產(chǎn)量有望趨穩(wěn)回升，最終帶動(dòng)煤炭需求穩(wěn)中有升。但從供給、需求、庫(kù)存，以及國(guó)際市場(chǎng)等多方面來(lái)看，四季度國(guó)內(nèi)煤價(jià)上漲空間均不會(huì)太大。
煤炭需求將穩(wěn)中有升
        根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的前三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，三季度GDP增速進(jìn)一步回落至7.4%，創(chuàng)2009年二季度以來(lái)新低；但從固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、工業(yè)增加值等指標(biāo)近期變化情況，均可看出經(jīng)濟(jì)明顯止跌企穩(wěn)。9月份以來(lái)，中央及地方明顯加快了固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的審批進(jìn)度。雖然國(guó)際環(huán)境仍有較大不確定性，出口增長(zhǎng)面臨較大壓力，但在國(guó)內(nèi)一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策帶動(dòng)下，四季度投資和工業(yè)生產(chǎn)有望繼續(xù)穩(wěn)中有升，最終帶動(dòng)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中回升。
分煤種來(lái)看：
        動(dòng)力煤需求穩(wěn)中有升。一方面，冬季季節(jié)性用電、用煤需求增加，同時(shí)，冬季水電出力明顯回落，火電需求相對(duì)增加。另一方面，工業(yè)用電量，尤其是重工業(yè)用電量有望穩(wěn)中有升，帶動(dòng)發(fā)電用煤需求回升。另外，由于固定資產(chǎn)投資升溫，水泥市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，并帶動(dòng)燃料動(dòng)力煤需求穩(wěn)中回升。
        冶金煤需求穩(wěn)中有升。在三季度粗鋼產(chǎn)量回落和政策刺激下，自9月中旬開始，鋼材價(jià)格已明顯回升，一個(gè)多月時(shí)間鋼價(jià)回升幅度超過(guò)10%。鋼材產(chǎn)量回升，將帶動(dòng)煉焦煤、噴吹煤等冶金煤需求回升。
        無(wú)煙塊煤需求回升。雖然農(nóng)用尿素進(jìn)入需求淡季，出口執(zhí)行旺季關(guān)稅，尿素市場(chǎng)需求進(jìn)入低谷，由于煤炭需求整體趨穩(wěn)，再加上前期無(wú)煙塊煤價(jià)格經(jīng)歷了較大幅度回調(diào)，在煤炭需求整體回暖的氛圍下，預(yù)計(jì)氮肥煤炭采購(gòu)需求會(huì)回升。
煤炭供應(yīng)有望整體回升
        煤炭供應(yīng)取決于國(guó)內(nèi)煤炭生產(chǎn)和煤炭進(jìn)口。鑒于煤炭需求和價(jià)格已趨穩(wěn)回升，國(guó)內(nèi)煤炭生產(chǎn)狀況將逐步好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量將逐步止跌回升；在國(guó)際市場(chǎng)煤炭供求寬松和國(guó)際煤價(jià)持續(xù)低位震蕩調(diào)整的情況下，煤炭進(jìn)口量也將止跌回升。
        近段時(shí)間停產(chǎn)的煤礦多屬于兩類：一類是因市場(chǎng)原因主動(dòng)停產(chǎn)的。煤價(jià)下滑、銷售難度加大，煤礦生產(chǎn)越多、積壓越多，虧損風(fēng)險(xiǎn)也就越大，與其積壓虧損不如停產(chǎn)。另一類是被動(dòng)停產(chǎn)的。由于有礦難發(fā)生，為了維護(hù)良好的安全生產(chǎn)局面，地方主管部門要求煤礦全部停產(chǎn)整頓。隨著前期積累的庫(kù)存逐步回落，煤炭市場(chǎng)趨穩(wěn)，主動(dòng)停產(chǎn)的部分煤礦有望恢復(fù)生產(chǎn)。同時(shí)，因安全問題停產(chǎn)整頓的部分煤礦也將逐步恢復(fù)生產(chǎn)。另外，由于近年來(lái)國(guó)有大型煤炭企業(yè)在大型礦井建設(shè)和兼并重組方面投入太多，企業(yè)也需要維持正常生產(chǎn)。綜合來(lái)看，原煤產(chǎn)量將逐步止跌回升。
        煤炭進(jìn)口量將回升。一是國(guó)內(nèi)煤價(jià)企穩(wěn)有助于改善貿(mào)易商的市場(chǎng)預(yù)期，從而增加煤炭進(jìn)口。8月底，國(guó)內(nèi)沿海動(dòng)力煤價(jià)格已率先小幅回升；9月底，許多地區(qū)煉焦煤價(jià)格小幅回升，部分地區(qū)無(wú)煙煤價(jià)格也小幅上揚(yáng)。煤價(jià)企穩(wěn)回升有助于增強(qiáng)市場(chǎng)信心，未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)口煤到岸量有望回升。二是9月份開始電廠冬儲(chǔ)煤采購(gòu)增加，大秦鐵路檢修，主產(chǎn)省區(qū)部分煤礦停產(chǎn)、限產(chǎn)，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)受到一定影響，華東、華南部分用煤企業(yè)勢(shì)必增加進(jìn)口煤采購(gòu)。另外，預(yù)計(jì)部分貿(mào)易商會(huì)抓住冬儲(chǔ)煤時(shí)機(jī)，增加煤炭進(jìn)口，10月份之后煤炭進(jìn)口將再度回升。
煤價(jià)窄幅震蕩調(diào)整
        雖然宏觀經(jīng)濟(jì)已止跌企穩(wěn)，但與前幾年相比，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)均不可同日而語(yǔ)。歐債危機(jī)遲遲得不到有效解決，出口增長(zhǎng)仍然面臨較大壓力；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐有望加快，地方政府融資難度增加，但基建項(xiàng)目投資不可能像三年前輕而易舉。因此，盡管煤炭需求整體趨穩(wěn)回升，但短期內(nèi)回升幅度不會(huì)太大，將從根本上限制煤價(jià)的上漲空間。
        除了煤炭需求之外，下游各個(gè)環(huán)節(jié)高企的煤炭庫(kù)存也是制約煤價(jià)回升的重要因素。寧波、廣州、防城港等主要接卸港煤炭庫(kù)存均處于歷史較高水平；同時(shí)，全國(guó)重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存超過(guò)9000萬(wàn)噸，平均可用天數(shù)接近一個(gè)月；下游用煤企業(yè)的采購(gòu)積極性很難顯著提升，結(jié)合自身需求隨用隨采的可能性大。
        另外，國(guó)際市場(chǎng)煤炭供求形勢(shì)較為寬松，煤價(jià)上漲乏力，也會(huì)通過(guò)煤炭進(jìn)口來(lái)牽制國(guó)內(nèi)煤價(jià)。
        由于8月份已有部分煤礦主動(dòng)停產(chǎn)減產(chǎn)，8月份這一底部較為堅(jiān)實(shí)，如果未來(lái)煤價(jià)回調(diào)，也很難再度跌穿這一價(jià)格。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)四季度煤價(jià)小幅上升后窄幅震蕩。